在頻繁修訂定增方案后，這一次，云南旅游股份有限公司選擇放棄歷時一年的再融資。

云南旅游近日披露，鑒于近期再融資政策法規(guī)、監(jiān)管要求等因素發(fā)生了諸多變化，公司綜合考慮各種因素，決定終止非公開發(fā)行A 股股票事項。

定增融資曾被解讀為云南旅游借助新股東支持謀求發(fā)展的核心手段。在2016年華僑城宣布入股后，云南旅游曾計劃透過向大股東定增13.7億元，用于建設(shè)包括于昆明故事項目、設(shè)立婚慶產(chǎn)業(yè)公司、世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項目以及補充流動資金等用途。

觀點地產(chǎn)新媒體了解，上述定增前后經(jīng)歷八次修訂稿，在終止發(fā)行前20余天，云南旅游仍寄望于削減募集總額51%的讓步，換取定增的順利推進。在第八次修訂方案中，定增所募集資金全投向昆明故事項目。

值得一提的是，終止發(fā)行前一個多月，昆明故事項目實際上已經(jīng)找到了新的合作伙伴。6月21日，云南旅游直接控股股東世博集團（由華僑城持股51%）與碧桂園聯(lián)合宣布，共同合作完成在云南區(qū)域多個項目。

在資本市場直接融資受阻的大背景下，華僑城與外部伙伴的合作似乎在逐步加深。

定增修訂八次遭終止

從金融環(huán)境看，近兩年再融資、減持新規(guī)政策的接連發(fā)布讓定增市場遭遇巨大沖擊，上市公司實施定增數(shù)量銳減，云南旅游只是調(diào)控大潮下的一個縮影。

據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體查詢，早在2015年底，云南旅游已開始計劃以發(fā)行價格不低于10.63元/股，向包括世博集團等股東發(fā)行1.29億股，募集總額13.7億元。扣除發(fā)行費用后，募集凈額擬用于昆明故事項目、設(shè)立婚慶產(chǎn)業(yè)公司、世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項目、補充流動資金。

2016年上半年華僑城宣布入股后，云南旅游同年7月初對發(fā)行價格、發(fā)行股票數(shù)均進行第二次修訂，并將發(fā)行對象更改為華僑城投資管理公司。

去年8月18日，云南旅游宣布將擬募集總金額下調(diào)至13.48億元。外界分析指，這主要由與7月底證監(jiān)會收緊募集資金使用用途的窗口指導(dǎo)有關(guān)。按照規(guī)定，上市公司募集資金不得用于非資本性支出。

此后8個月內(nèi)，定增方案再度經(jīng)歷三次修訂稿，先是調(diào)減募集資金總額，再分別決定不再使用募集資金投入世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項目、設(shè)立婚慶產(chǎn)業(yè)公司。

對于上述定增，有研究機構(gòu)曾在報告中提及，這與華僑城入主云南旅游有密切關(guān)系。一方面，華僑城通過對世博集團增資擴股，從而間接控制云南旅游49.52%股權(quán)；另一方面，還通過全額認(rèn)購定增股份，進一步加強對上市公司的控制。

該機構(gòu)進一步指，云南旅游再次公告下調(diào)募集總額至不超過6.68億元，“可能與為加快定增項目過會有關(guān)”。

根據(jù)第八份定增修訂稿，云南旅游選擇將募集資金投向需求最大的昆明故事項目，包括世博藝術(shù)廣場升級改造、收購旅游文化公司100%股權(quán)（藝術(shù)廣場的實施單位）累計需投入6.96億元。

昆明世博園被云南旅游視為“核心景區(qū)資源”，在這218公頃的會址內(nèi)，上市公司提出在原藝術(shù)廣場區(qū)域打造昆明故事項目，打造昆明故事演藝劇場、老昆明文化體驗街等文化特色產(chǎn)品，并冀圖通過差異化競爭吸附和拓展游客資源。

對于云南旅游而言，新項目更現(xiàn)實的意義在于，它或許能為疲弱業(yè)績帶來扭轉(zhuǎn)的動力。其提及，昆明故事項目建成投入運營后“將為公司新增收入和利潤增長點”。

數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年及2016年，該公司營收分別為9.41億元、14.26億元及14.60億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤6502.15萬元、8172.85萬元及6679.74萬元；其中景區(qū)管理業(yè)務(wù)收入分別為1.03億元、9831.90萬元、7579.06萬元，則呈逐年下降趨勢。

觀點地產(chǎn)新媒體了解到，此前云南旅游回應(yīng)投資者時曾透露，2017年上市公司預(yù)計實現(xiàn)營收16億元，利潤總額1.32億元。

華僑城昆明故事

過去兩年，華僑城曾提出通過“全域旅游”的模式，在全國各地拓展文旅產(chǎn)業(yè)版圖。其中云南被該公司譽為“最重要的區(qū)域”“文旅旅游運營的關(guān)鍵中樞”，段先念選擇在此落地新模式。

隨著上半年增資入股世博集團、文投集團51%股權(quán)正式落定，加上此前與云南城投的合作，華僑城已累計聯(lián)手云南旅游業(yè)的三大國資平臺。

觀點地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計，透過金融運作，華僑城進一步入主了世博集團旗下云南旅游，獲得的資源除了昆明世博園（昆明故事所在地），還包括元陽梯田景區(qū)、昆明轎子山、九鄉(xiāng)景區(qū)、祿豐恐龍谷、麗江老君山等。

華僑城曾提及，其將落實2017年起逾千億投資（含PPP項目）的投向和路徑。不過雖然是利用PPP模式予以投入，但短期內(nèi)該公司的資金需求仍較為緊迫。

僅就云南旅游而言，昆明故事項目、婚慶產(chǎn)業(yè)公司、世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項目以及補充流動資金的總需求17.21億元，原計劃通過定增方式投入13.7億元，此后被迫終止。截至2017年一季度末，上市公司所持貨幣資金4.02億元，意味著須采用其他方式籌措資金。

在資本市場直接融資受阻的大背景下，碧桂園進入華僑城的視野。6月21日，世博集團宣布與碧桂園建立合作關(guān)系，新聞稿提及，雙方發(fā)揮的不僅是各自的經(jīng)營能力，還有“資金、資本市場優(yōu)勢”。

世博集團方面還透露，未來將與碧桂園共同完成云南飯店、昆明飯店以及世博園改造等多個項目�？紤]到昆明故事項目是在現(xiàn)有的世博藝術(shù)廣場重新修建，外界普遍認(rèn)為華僑城將引入碧桂園的資金推動該項目發(fā)展。

市場人士對觀點地產(chǎn)新媒體表示，碧桂園2016年宣布5年擬投資1000億元落地100個科技小鎮(zhèn)在內(nèi)，顯示出對特色小鎮(zhèn)類項目有極大的興趣。“但它缺乏文旅運營經(jīng)驗，在云南也沒有資源優(yōu)勢，所以參與華僑城在云南的開發(fā)，不失為一種方式。”

上述人士同時認(rèn)為，華僑城為云南旅游引入了具實力的參與者，這或許是其放棄通過定增籌措資金的主要原因。

在引入碧桂園以外，近期的一系列動作表明，華僑城還試圖引入金融機構(gòu)改善云南旅游的經(jīng)營現(xiàn)金流。

近日，云南旅游、恒豐銀行股份有限公司擬分別出資2億元、5億元共同成立基金，對旅游行業(yè)相關(guān)標(biāo)的公司進行股權(quán)投資等。

這也是該公司上市以來第二次披露成立基金事宜，不同的是，去年底成立基金管理公司時出資僅500萬元，且并未引入第三方金融公司。

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